Рыночные мультипликаторы: как оценить бизнес и выбрать акции

Многие мультипликаторы не получится использовать для сравнения банков. В их финансовой отчётности нет выручки, а долги кредитных организаций нельзя считать так, как считают для обычных компаний. В этом случае используются универсальные коэффициенты P/E и P/B. «Сравнить компании между собой и понять, как рынок оценивает их акции (не завышены ли цены — или наоборот), помогут мультипликаторы. Это показатели, которые позволяют сопоставить финансовые результаты разных по масштабу компаний». Помните, мы говорили, что по P/E некорректно сравнивать компании из разных отраслей и в разных жизненных фазах?

Я давно смотрю обучающие вебинары, но самому разобраться в такой объемной теме сложно. Отдельно хочу поблагодарить Дениса за ответы на вопросы и рецензии на домашние работы. Плюсы и минусы основных используемых мультипликаторов.

В реальности получается, что «Роснефть» обойдётся на 70% дороже, чем она стоит на фондовом рынке. Выше и стоимость «Газпрома», но поменьше в процентном соотношении — на 60%. Капитализация первой компании — 5,14 триллиона рублей, второй — 7,25 триллиона. Предположим, что инвестор продолжает выбирать между «Магнитом» и X5 Retail Group. Он уже знает капитализацию, в той же отчётности смотрит, сколько компании продали за прошлый год. В некоторых разберутся только профессионалы, да и нужны такие подсчёты только им.

Считается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу, умноженное на 100%. Мультипликатор показывает отношение цены акции к её балансовой стоимости. Балансовая стоимость — это стоимость чистых активов за вычетом общей задолженности. Те деньги, которые разделят между собой акционеры в случае распродажи компании после уплаты всех долгов. Мультипликатор позволяет оценить, переплачивает ли инвестор за остаток, который ему достанется, если компания обанкротится.

Если полностью доверить ведение бизнеса, нет страховки от потери активов. Лучше отслеживать движение курсов, изменять коэффициенты мультипликации при необходимости. В этом случае есть шанс не только сохранить деньги, но и приумножить их количество. Допустим, у компании Х, бизнес которой относительно стабилен, P/E равен 80. Означает ли это, что данное значение мультипликатора является корректной базой для оценки похожих компаний?

Как не купить потенциального банкрота?

Нужно смотреть и на другие показатели компаний. Часто используют перевернутый показатель E/P, который обозначает теоретическую доходность. Справедливую цену мы делим на стерильную прибыль.

• Недостатком этого показателя является возможность манипуляций с цифрами отчетности, в результате чего его объективность может быть искажена.
• P/E (Price/Earnings) рассчитывается как размер капитализации к годовой прибыли компании.
• При этом мультипликатор позволяет более эффективно использовать имеющиеся на счёте Libertex средства.
• Следовательно, мультипликаторы P/S и EV/S в меньшей степени будут зависеть от сиюминутной ситуации.
• При этом стоимость банка составила 151,6 млрд руб.

Но у этого мультипликатора есть один большой недостаток — он не учитывает будущих доходов компании. К примеру, убыточная компания может показаться более выгодной для вложения по сравнению с высокоприбыльной корпорацией с таким же уровнем P/BV. Проще говоря, это дробь, где в числителе один финансовый показатель компании, а в знаменателе — другой. Сравнивая эти соотношения для разных компаний, можно оценить, какая из них более привлекательна для инвестиций. Разумная инвестиционная стратегия — найти лучшие по мультипликаторам компании в каждой отрасли и составить диверсифицированный инвестиционный портфель.

Измеряется как отношение прибыли на количество акций. Для анализа чаще используется рост EPS, то есть процентное изменение прошлого показателя EPS к нынешнему. Очень часто резкий рост или падение прибыли является предвестником соответствующего изменения цены акций. Показатель P/E отражает, за сколько лет компания себя окупает, и позволяет сравнивать бизнесы из разных отраслей. Например, историческое среднее значение P/E для рынка акций США — около 15, а для российских акций — вдвое меньше.

Нормальным считается значение коэффициента меньше 2. Если точнее, рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию. Или рыночной капитализации всей компании к годовой чистой прибыли. Опираясь на данные рассчитанных мультипликаторов по банку ВТБ, диапазон которых составил от 34,488 до 51,0998, можно сделать вывод, что привлечение вкладов физических лиц не является спецификой банка.

Виды мультипликаторов

Значит ли это, что инвестировать в компанию не стоит? На рынке бум онлайн-образования, всевозможных видеокоммуникаций, и платформа Zoom, наилучшим образом подходящая для обеспечения таких потребностей, должна, по идее, обеспечивать компании хороший рост. Интуитивно пользователи Zoom это, вероятно понимают; а определить такие компании с помощью конкретных чисел и математики помогает следующий мультипликатор. Аналогичным школа трейдинга образом можно сравнить значение P/E эмитента со значением P/E отрасли, так как этот мультипликатор можно рассчитать и для отрасли, и для рынка в целом. Именно такое сравнение – с отраслью – является ключевыми при оценке недооценки компании и перспективах ее роста. Если P/E ниже отраслевого, значит, у компании есть возможности роста до отраслевого уровня; если выше, то значит, компания «перегрета».

И зачастую на протяжении долгих лет компания может работать с нулевым доходом и убытками. Основной критерий в выборе компаний сектора Биотех – наличие успешных завершенных разработок, которые выведены на коммерческую стадию, стабильные финансовые показатели. Также мы можем сравнить P/E компаний со среднеотраслевым значением, чтобы понять, есть ли вообще что такое мультипликатор потенциал у этих эмитентов по отношению к отрасли. Для этого в Fin-Plan RADAR на странице эмитента над таблицей с финансовыми показателями используем кнопку «Сравнить показатели» и выбрать показатель «По отрасли». Грубо и в общем, меньше двух – хорошо, больше четырех – плохо. В формуле оценивается отношение прибыли предприятия к его выручке.

Особенности мультипликатора

Также стоит отметить, что сравнивать эти показатели стоит только у компаний из одной отрасли. EBITDA упрощает сравнение разных компаний с разными структурами капитала, налоговыми ставками и политикой амортизации. Представьте, что компания А хочет поглотить компанию В. Компания-покупатель заплатит по сделке определенную цену (капитализацию), но вместе с этим компания А получит все долги и деньги компании B.

Обязательная для предоставления Сервисов (оказания услуг) информация помечена специальным образом. Иная информация предоставляется пользователем на его усмотрение. На странице акции в сервисе Fin-Plan RADAR мультипликатор P/E компании сравниваем его с отраслевым. Видим данные, которые сигнализируют о перегретости акции и делаем первый вывод – инвестиционно непривлекательна.

Показатель EPS: сколько денег вам даст владение акцией?

Мультипликатор D/E или размер долга к собственному капиталу. Использование рыночных мультипликаторов на практике. Используйте, чтобы узнать о способности компании платить по своим долгам и степени её закредитованности. Если киоск-кофейня на окраине города продаёт кофе на вынос и зарабатывает столько же, сколько кафе с дорогой кофемашиной, оборудованием и интерьером — она эффективнее использует собственный капитал. Если прибыль отрицательная, используйте коэффициент P/S.

Это большие числа, но мультипликатор P/E у компании 500. Это значит, что если целиком купить «Большой холдинг» за 10 млрд рублей, то инвестиции окупятся за 500 лет. — показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на одну акцию. Это самый популярный и известный мультипликатор среди инвесторов, который показывает за сколько лет окупятся вложения в ту или иную акцию.

Кому и зачем нужен мультипликатор P/E?

В статье авторами анализируется возможность применения мультипликаторов для оценки стоимости кредитных организаций в России в рамках сравнительного подхода. Для оценки достоверности проведены эмпирические расчеты по некоторым банкам, акции которых обращаются на бирже. С учетом волатильности показателей обосновывается необходимость корректного включения банков-аналогов для проведения адекватных расчетов. Для этого был разработан ряд коэффициентов, так называемых «мультипликаторов». Мультипликатор представляет собой отношение рыночной стоимости компании (или ее стоимости) к производственным или финансовым показателям и позволяет сравнить между собой различные компании – аналоги. Рассчитанный мультипликатор EV/EBITDA показывает нам, что реальное положение дел обеих компаний лучше, чем это говорит быстрый расчет по P/E.

Мультипликатор при оценке бизнеса EV/EBITDA: зачем он нужен и как рассчитать

Аналогично предыдущему показателю, EV/S довольно трудоемок в расчете. Значение EV в абсолюте невозможно получить напрямую из отчетности, и в связи с этим возникают вопросы с корректным расчетом рыночной стоимости обязательств компании. Коэффициент P/E помогает инвестору оценить недооцененность компании на рынке и, следовательно, выбрать наиболее инвестиционно привлекательную. Если мы посмотрим, например, на компанию Zoom Video, ее P/E, равный на момент написания статьи 126,96 почти в четыре раза выше отраслевого.

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%

Консультант не контролирует и не несет ответственность за сайты третьих лиц, на которые пользователь может перейти по ссылкам, доступным на сайтах Консультант, в том числе в результатах поиска. На таких сайтах у пользователя может собираться или запрашиваться иная персональная информация, а также могут совершаться иные действия. Персональная информация, которую пользователь предоставляет о себе самостоятельно при регистрации (создании учётной записи) или в процессе использования Сервисов, включая персональные данные пользователя.

Все это учитывается в EV/EBITDA и не учитывается в P/E. Мультипликатор P/S — это отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию. Его используют для сравнения компаний одной отрасли, где маржинальность будет на одном уровне. Лучше всего подходит для тех отраслей, где считается, что выручка последовательно создает соответствующие объемы прибыли или денежного потока, — например для торговли. Для определения перспективной для инвестирования компании применяются разные мультипликаторы, которые рассчитываются с использованием разнообразных параметров. При этом, часть таких инструментов не всегда оказываются эффективными.

Лучше использовать этот мультипликатор как дополнительный критерий отбора, когда уже произведен отсев по основным мультипликаторам, рассмотренным выше. Например, по итогам 2016 года «Детский мир» показал рост прибыли на 291%. После выхода финансового отчета цена акций поднялась на 35%. В тот же год у ретейлера «Дикси» прибыль снизилась на 573% — после выхода отчета акции упали на 35%.

Одним из наиболее популярных мультипликаторов среди инвесторов считается EBITDA. Данный инструмент фундаментального анализа отличается меньшей волатильностью в сравнении с чистой прибылью и лучше отображает денежные средства, которые генерирует компания. Далее, на основании данных, представленных на рис. 4, можно отметить, что, несмотря на практически постоянное увеличение основного капитала в каждом периоде по рассматриваемым банкам, мультипликатор в данном случае зависел от колебаний стоимости акций на бирже.